Dans la première partie de cette série, nous avons conclu que les périodes de forte volatilité sont l'exception et les périodes de faible volatilité sont la règle, quoi qu'en disent les médias. A l'exception de la période entre 1998 et 2003, la volatilité des marchés américains est restée constamment inférieure à 20, avec des conséquences dramatiques pour les traders.
Selon l'ancien trader de Goldman Sachs, Anton Kreil, les traders sont essentiellement "les esclaves de la volatilité". Il leur faut beaucoup de mouvement pour faire des profits avec leurs stratégies. C'est particulièrement vrai pour les " marchés généraux " tels que les indices boursiers, les devises, les matières premières et les obligations. Comme chacun le sait, la majorité des investisseurs privés négocient justement ce type de marchés. Par ailleurs, leurs stratégies de négociation sont fortement tributaires de la volatilité. En d'autres termes, ils sont dépendants de l'évolution forte des marchés (à la hausse ou à la baisse). Si ces mouvements ne se produisent pas en raison de la faible volatilité, ou s'ils sont beaucoup plus faibles que prévu, ces traders auront des difficultés à être rentables.
En d'autres termes, et peut-être d'une manière plus ciblée : la plupart des investisseurs privés ne font pas ce qu'il faut dans ce contexte de faible volatilité. Ils négocient avec des indices de faible volatilité et s'appuient sur des stratégies qui dépendent fortement de la volatilité. S'il n'est pas facile pour un investisseur privé de réaliser des profits réguliers sur le marché boursier, les conditions de marché des dernières années l'ont rendu encore plus difficile.
Anton Kreil précise encore plus sa pensée. Sa compréhension de la volatilité est très différente de celle de la plupart des autres traders. Il estime que les marchés ne peuvent être négociés qu'avec des stratégies à court terme dans environ 20 % des cas. Dans les 80% restants, le trader doit agir comme un gestionnaire de portefeuille. Il serait préférable pour le trader de se concentrer davantage sur la gestion d'un portefeuille d'actions avec un horizon temporel de 1 à 3 mois. Si le VIX tombe en dessous de 25, il convient de passer en "mode portefeuille". Si le VIX est à nouveau supérieur à 25, vous pouvez exécuter des transactions directionnelles avec un horizon temporel de 1 à 5 jours.
Vous n'avez pas à partager ce point de vue. Mais il est un fait que la volatilité a tellement diminué ces dernières années que les marchés sont à peine négociables certains jours. Il ne se passe presque rien. Beaucoup d'investisseurs privés cherchent désespérément des "alternatives". Il peut s'agir d'indices "coûteux" comme l'indice Dow Jones, ou de matières premières qui évoluent tout aussi bien, comme l'or ou les contrats à terme sur le pétrole.
Dans l'ensemble, les conclusions de Kreil et le simple examen du graphique historique du VIX ne peuvent être rejetés. La question est bien sûr de savoir si les investisseurs privés sont assez flexibles pour changer leurs stratégies lorsque la volatilité du marché baisse. Si vous parlez de cette question aux traders, vous arriverez généralement à la conclusion que ce n'est pas le cas. La plupart des investisseurs privés essaient d'imposer leur stratégie sur les marchés au lieu de laisser les conditions du marché leur dire quelle stratégie fonctionne le mieux en ce moment.
